2024年，伯克希尔的表示好于我的预期，虽然我们189家运营企业中有53%的企业演讲盈利下降。跟着国库券收益率的提高，我们获得了可预测的庞大投资收益，我们大幅添加了这些高流动性短期证券的持有量。正在GEICO的率领下，我们的安全营业也实现了盈利的大幅增加。正在五年内，托德·库姆斯（Todd Combs）对GEICO进行了严沉，提高了效率，并使承保营业取时俱进。GEICO是一颗持久以来需要从头打磨的宝石，托德孜孜不倦地完成了这项工做。虽然尚未完成，但2024年的改良是惊人的。总体而言，财富-（P/C）安全订价正在2024年走强，反映出对流风暴形成的丧失大幅添加。天气变化可能曾经颁布发表了它的到来。然而，2024年没有发生“”事务。总有一天，任何一天，一场实正惊人的安全丧失城市发生——并且谁也不克不及每年只会发生一次。伯克希尔的铁和公用事业营业——我们正在安全之外最大的两项营业——的总收益有所提高。然而，两者都还有良多工作要做。客岁岁尾，我们将对公用事业营业的持股比例从92%摆布提高到100%，破费了大约39亿美元，此中29亿美元以现金领取，其余部门以伯克希尔B股领取。总的来说，我们正在2024年的停业利润为474亿美元。我们经常——有些读者可能会埋怨，而不是K-68页告的GAAP的收益。我们的权衡尺度不包罗我们持有的股票和债券的本钱利得或丧失，无论是已实现的仍是未实现的。跟着时间的推移，我们认为收益极有可能占优势——不然我们为什么要采办这些证券？——虽然每年的数字将会猛烈而不成预测地波动。我们对这类许诺的刻日几乎老是远远跨越一年。 正在很多环境下，我们的思虑涉及几十年。以下是我们对2023-2024年收益的明细。所有计较均以折旧、摊销和所得税后的数据为准。EBITDA（息税折旧及摊销前利润）是华尔街偏心的目标，但对我们来说并不合用。包罗伯克希尔持股比例正在20%至50%之间的某些营业，如卡夫亨氏、石油和Berkadia。** 包罗2024年约11亿美元和2023年约2。11亿美元的外汇收益，这些收益来自于我们利用非美元计价的债权。六十年前，现任办理层接管了伯克希尔。这一行为是一个错误——我的错误——而且搅扰了我们二十年。查理（Charlie）当即发觉了我的较着错误：虽然我为伯克希尔领取的价钱看起来很廉价，但它的营业——一家大型北方纺织企业——正。美国财务部，首当其冲，曾经收到了关于伯克希尔命运的无声。1965年，该公司没有缴纳一分钱的所得税，这是该公司十年来遍及存正在的尴尬场合排场。这种经济行为对于富有魅力的草创公司来说可能是能够理解的，但当它发生正在美国工业的陈旧支柱。伯克希尔正朝着灰烬罐走去。快进六十年，想象一下财务部的惊讶：这家公司——仍然以伯克希尔哈撒韦的名字运营——领取的联邦企业所得税比美国从任何公司收到的都要多，以至跨越了那些市值数万亿美元的美国科技巨头。精确地说，伯克希尔客岁向美国国税局（IRS）领取了四笔税款，合计268亿美元。这大约是美国所有公司领取的5%。（此外，我们还向外国和44个州领取了相当数额的所得税。）请留意，答应这一破记载的付款的一个环节要素是：伯克希尔股东正在1965年至2024年期间只收到了一次现金股息。1967年1月3日，我们领取了独一的付款——101755美元，合每股10美分。（我不记得我为什么向伯克希尔的董事会采纳这一步履。现正在看来，这似乎是一个恶梦。）60年来，伯克希尔股东支撑持续再投资，这使公司可以或许添加其应税收入。向美国财务部领取的现金所得税，正在第一个十年中微不脚道，现正在合计跨越1010亿美元……并且还正在添加。若是伯克希尔正在2024年全年每20分钟向财务部递交一张100万美元的支票——想象一下366个日夜，由于2024年是闰年——我们仍然会正在岁尾欠一大笔钱。现实上，曲到1月，财务部才会告诉我们，我们能够稍做喘气，睡一会儿，好为2025年的税款做预备。伯克希尔的股票勾当是矫捷的。一方面，我们具有很多企业的节制权，持有被投资方至多80%的股份。一般来说，我们具有100%的股份。这189家子公司取可发卖的通俗股有类似之处，但毫不类似。该系列价值数千亿美元，包罗一些瑰宝般的企业、很多不错但远非般的企业和一些令人失望的掉队者。我们没有什么严沉拖累，但我们有一个我不应当采办的数字。另一方面，我们具有十几家很是大且利润丰厚的企业中的部门股份，这些企业家喻户晓，如苹果、美国运通、可口可乐和穆迪等。此中很多公司从其运营所需的无形净权益中获得很是高的报答。截至岁尾，我们的部门所有权持有价值为2720亿美元。能够理解的是，实正超卓的企业很少供给完整的产物，但这些瑰宝中的一小部门能够正在周一至周五正在华尔街买到，并且偶尔会以低廉的价钱出售。我们正在选择股票东西时连结，按照我们能够最好地摆设您（和我家人）的储蓄来投资任何一品种型。凡是，没有什么看起来惹人瞩目；我们很少发觉本人陷入了窘境。格雷格活泼地展现了他和查理一样正在这种时候的步履能力。持有可买卖股票时，一旦我犯错，调整策略会愈加容易。就目前伯克希尔的规模而言，这一劣势被减弱了，由于其主要性降低。我们无法敏捷做出改变。有时，成立或清理一项投资需要一年以至更长时间。此外，当我们仅持有少数股权时，若是我们对决策不满，就无法改换办理层，也无法节制资金流向。对于控股公司，我们能够从导这些决策，但正在处置失误时，矫捷性就会大打扣头。现实上，除非面对我们认为无决的问题，伯克希尔几乎从不出售控股营业。有益的一面是，一些企业从由于我们稳健的行为而寻求取伯克希尔合做，这对我们来说是一个较着的劣势。虽然一些评论人士认为伯克希尔目前持有大量现金，但你们的大部门资金仍投资于股票。这种偏好不会改变。虽然我们持有的可买卖股票价值从客岁的3540亿美元降至2720亿美元，但非控股的被控股公司的价值有所添加，而且仍远高于可买卖投资组合的价值。伯克希尔的股东能够安心，我们将永久把大部门资金投资于股票，次要是美国股票——虽然此中很多股票会有国际营业。伯克希尔永久更倾向于持有现金等价物，而非对优良企业的部门或全数所有权。若是财务政策失误，纸币的价值可能会蒸发。正在一些国度，这种冒失的做法曾经成为习惯，而正在我们国度的短暂汗青中，美国也曾接近边缘。固定利率债券无法抵御失控的货泉贬值。然而，只需企业或小我具有所需的才能，他们凡是可以或许应对货泉不不变性，只需他们的商品或办事遭到国度的欢送。小我技术也是如斯。缺乏活动先天、美好的嗓音、医疗或法令技术，或者任何特殊才能，我终身都不得不依赖股权。现实上，我依赖于美国企业的成功，并将继续如许做。无论若何，以明智，以至更具想象力的体例设置装备摆设储蓄，是鞭策经济增加和产出所需商品及办事的需要前提。这种被称为本钱从义的系统，正在某些方面存正在严沉缺陷，但它的成效无法对比的。美国就是一个典型例子。正在短短 235 年的成长过程中，美国取得的前进，让即便是 1789 年最乐不雅的殖平易近者也不可思议，终究那时美国方才通过，国度的活力才方才。诚然，我们的国度成立初期有时会举借外债来弥补本国储蓄。但取此同时，我们需要很多美国人持续储蓄，还需要这些储蓄者或其他美国人明智地设置装备摆设由此获得的资金。若是耗损掉全数产出，美国就会原地转圈无法前进。美国的历程并不老是一帆风顺——我们国度一直有很多恶棍和推销者，那些轻信他们、将储蓄委托给他们的人。但即便存正在这种欺诈行为——现在仍然——再加上大量因合作或立异失败的本钱设置装备摆设，美国的储蓄仍然创制了远超任何殖平易近者胡想的产出质量和数量。从仅有四百万生齿的根本起步——虽然晚期履历了惨烈的内和，让美国人自相——美国正在弹指之间改变了世界款式。以一种细小的体例，伯克希尔的股东们通过放弃股息参取了“美国奇不雅”，选择将资金再投资而非消费。最后这种再投资规模很小，几乎微不脚道，但跟着时间推移，正在持续储蓄的文化取持久复利的魔力配合感化下，它已蔚然成势。现在伯克希尔的勾当已渗入至美国每个角落，而我们的成长仍正在继续。企业的缘由有良多，但取人类分歧，企业的衰老本身并非致命。现在的伯克希尔远比1965年愈加年轻。然而正如查理和我一曲认可的那样，伯克希尔若不正在美国便无法取得成绩，而美国即便没有伯克希尔也必定成功。所以，感激你，山姆大叔（美国的绰号和拟人化称号）。终有一天，伯克希尔的“侄子侄女们”但愿能向你领取比2024年更多的款子。请明智利用这笔钱，照应好那些倒霉的人们，他们值得更好的糊口。永久别健忘，我们需要你维持不变的货泉，而这需要兼具聪慧取。凡是环境下，公司会正在发卖产物或办事之前或同时发生劳动力、材料、库存、厂房设备等方面的成本。因而，公司高管能正在发卖前清晰控制产物成本。若售价低于成本，办理者很快便会发觉问题——现金流大量外流是很难被轻忽的。正在投资保P/C安全公司时，我们会提前收到付款，并正在很长一段时间后才晓得我们的产物给我们形成了什么丧失——有时这一刻的线年以至更久（我们仍正在为50年前或更早发生的石棉接触中毒事务领取大笔款子。）这种运做模式的抱负结果是，正在P/C安全公司承担大部门费用之前给他们现金，但同时也带来了风险，即正在首席施行官和董事认识到发生了什么之前，公司可能会赔钱——有时是巨额赔钱。某些险种能够最大限度地削减这种不婚配，例如农做物安全或冰雹损害，丧失能够敏捷演讲、评估和领取。然而，正在公司接近破产之际，其他线可能会给高管和股东带来益处。想想医疗变乱或产物义务等安全。正在“长尾”线中，一家P/C安全公司可能会向其所有者和监管机构演讲多年以至数十年的巨额虚假利润。若是首席施行官是乐不雅从义者或骗子，那么会计就会出格。这些可能性并非空穴来风：汗青了每种的大量存正在（什么样的人都有）。近几十年来，这种“先收钱，后赔”的模式使伯克希尔可以或许投入大量资金（“浮存金”），同时凡是带来我们认为很小的承销利润。我们对“不测”进行估量，到目前为止，这些估量曾经脚够了。我们的勾当所形成的庞大和不竭增加的丧失赔付并没有我们。（正在我写这篇文章的时候，想想野火吧。）我们的工做是订价来接收这些，并正在不测发生时沉着地接管我们的丧失。我们的工做还包罗否决“失控”的判决、虚假的诉讼和的欺诈行为。正在阿吉特的带领下，我们的安全营业从一家默默无闻的奥马哈公司成长成为一门第界领先的公司，以其对风险的偏好和像保德信金融集团那样的财政实力而闻名。此外，格雷格、我们的董事和我正在伯克希尔都有一大笔投资，这取我们收到的任何报答互相关注。我们晦气用期权或其他片面的弥补形式；若是你亏了钱，我们也会亏。这种方式激励隆重行事，但并不有远见。回忆135年前，世界上还没有汽车、卡车和飞机。现正在仅正在美国就有3亿辆汽车，复杂的车队每天都形成庞大的。飓风、和野火形成的财富丧失是庞大的，其模式和最终价格越来越难以预测。为这些安全承保十年期的保单是笨笨的，以至是疯狂的，但我们认为，一年期的此类风险假设总体上是可控的。若是我们改变从见，我们将改变我们所供给的合同。正在我的终身中，汽车安全公司遍及放弃了一年期保单，转而供给6个月的保单。这一变化削减了浮存金，但答应更伶俐的承销。没有一家私家安全公司情愿承担伯克希尔所能承担的风险。有时候，这个劣势可能很主要。但当价钱不脚时，我们也需要收缩。我们毫不能为了留正在逛戏中而制定订价不合理的政策。这种政策无异于企业。合理订价P/C安全部门是艺术，部门是科学，绝对不是乐不雅从义者的生意。招募阿吉特的伯克希尔高管迈克·戈德伯格（Mike Goldberg）说得最好：“我们但愿我们的承销商每天上班时都严重不安，但不要。”分析考虑，我们喜好P/C安全营业。伯克希尔能够正在财政和心理上毫不犹疑地应对极端的丧失。我们也不依赖再安全公司，这给我们带来了本色性和持久的成本劣势。最初，我们有精采的办理者（不是乐不雅从义者），而且出格适合操纵P/C安全供给的大量资金进行投资。正在过去二十年里，我们的安全营业从承保营业中发生了320亿美元的税后利润，扣除所得税后，约为每美元发卖额3。3美分（利润）。取此同时，我们的浮存金从460亿美元增至1710亿美元。跟着时间的推移，浮存金很可能会增加一点，并且，通过明智的承销（再加上一些命运），有可能实现零成本。从伯克希尔起头采办五家日本公司的股票到现正在曾经差不多六年了，这五家公司的运做体例取伯克希尔本身有些类似，很是成功。这五家公司别离是（按字母挨次）伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友。反过来，这些大企业中的每一个都具有大量营业的权益，此中很多营业位于日本，但其他营业遍及全球。伯克希尔于2019年7月进行了涉及这五家公司的初次收购。我们简单地查看了他们的财政记实，并对其股票价钱之低感应惊讶。跟着时间的推移，我们对这些公司的钦佩之情不竭增加。Greg取他们多次会晤，我按期关心他们的进展。我们俩都喜好他们的本钱摆设、他们的办理以及他们对投资者的立场。这五家公司中的每一家都正在恰当的时候添加股息，正在合理的时候回购股票，并且他们的高层办理人员正在薪酬打算上远不如美国同业激进。我们对这五家公司的持股是持久的，我们努力于支撑他们的董事会。从一起头，我们就同意将伯克希尔的持股连结正在每家公司股份的10% 以下。可是，当我们接近这个时，这五家公司同意适度放宽上限。跟着时间的推移，您可能会看到伯克希尔对所有五家公司的所有权有所添加。取此同时，伯克希尔一曲正在添加以日元计价的告贷，但并非按照任何公式。所有产物均采用固定利率，没有“浮动利率”。Greg和我对将来的外汇汇率没有见地，因而寻求一个接近货泉中性的立场。可是，按照GAAP法则，我们必需按期正在收益中确认我们借入的日元的任何收益或丧失的计较成果，并正在岁暮计入了因为美元走强而发生的23亿美元的税后收益，此中8。5亿美元发生正在2024年。我估计Greg和他最终的继任者将正在数十年时间内继续持有这些日本资产，而伯克希尔未来会找到其他体例取这五家公司进行富有成效的合做。我们也喜好我们日元均衡策略的当前数学公式。正在我撰写本文时，估计2025年日本投资的年度股息收入总额约为8。12亿美元，我们以日元计价的债权的利钱成本约为1。35亿美元。我但愿您能正在5月3日加入我们的奥马哈年会。本年的时间表略有变化，但根基内容连结不变。我们的方针是您的很多问题获得解答，取伴侣成立联系，并留下对奥马哈的好印象。这座城市等候您的惠临。我们将有同样的意愿者团队为你供给各类各样的伯克希尔产物，这些产物将减轻你的钱包承担并点亮你的一天。和往常一样，我们将正在周五半夜至下战书5点，供给有可爱的鱿鱼、Fruit of the Loom的内衣、Brooks跑鞋和很多其他吸引你的物品。本年我们只出售一本书。客岁我们推出了《穷查理宝典》（Poor Charlie’s Almanack），并正在周六停业竣事前售罄——5000本全数售出。本年我们将推出《伯克希尔哈撒韦60年》（60 Years of Berkshire Hathaway）。2015年，我请嘉莉（Carrie Sova）测验考试编写一本轻松高兴的伯克希尔汗青乘，她正在浩繁职责中办理了年度会议的很多勾当。我给了她充实的阐扬她的想象力，她很快制做了一本让我惊讶的书，其创意、内容和设想都很是超卓。后来嘉莉分开伯克希尔养家糊口，现正在有三个孩子。但每年炎天，伯克希尔办公室的员工城市聚正在一路旁不雅奥马哈风暴逃逐者队对阵AA敌手的棒球角逐。我邀请了几位校友插手我们，嘉莉凡是会和家人一路来。正在本年的勾当中，我地问她能否会制做一期60周年留念特刊，登载查理的照片、语录和很少公开的故事。即便有三个年长的孩子要照应，嘉莉也当即说“好的”。因而，我们将正在周五下战书和周六上午7点至下战书4点出售5000本这个新书。嘉莉为她为新版《查理》所做的大量工做收取任何费用。我她和我配合签订20份新书，交给任何向斯蒂芬核心捐款5000美元的股东，该核心为南奥马哈的无家可归的成年人和儿童供给办事。Kizer家族，从我的老伴侣、嘉莉的祖父Bill Kizer起头，几十年来一曲正在协帮这个有价值的机构。无论通过出售20本亲笔签名的书筹集到什么，我城市把它捐了。Becky Quick将正在周六报道我们从头设想的。贝基对伯克希尔洞若不雅火，老是放置对司理、投资者、股东和偶尔的名人进行风趣的采访。她和她的CNBC团队正在向全球我们的会议和归档很多取伯克希尔相关的材料方面做得很好。我们的董事史蒂夫·伯克（Steve Burke）提出了档案馆的设法。我们本年不会有片子，而是会提前一点正在上午8点召开会议。我会做一些引见性讲话，我们会很快进入问答环节，正在贝基和不雅众之间交替提问。格雷格（Greg）和阿吉特（Ajit）将和我一路回覆问题。我们会正在上午10：30歇息半小时，11：00继续时，只要格雷格会和我一路呈现正在台上。本年会议将鄙人午 1：00 竣事，但展览区的购物勾当会持续到下战书 4：00 。相关周末勾当的细致消息，可正在第 16 页查看。请出格关心，一曲很受欢送的布鲁克斯跑步勾当将正在周日上午举办 （我会选择睡觉）。我客岁曾提到过我那位既聪慧又斑斓的妹妹伯蒂（Bertie），她将和她的两个标致女儿一同加入会议。大伙分歧认为，这种佳丽胚子的基因只正在家族的女性一方传承（线岁了，我们每周日城市用老式德律风交换。我们会聊老年糊口的乐趣，还会会商一些风趣的话题，好比我们手杖的用途。对我来说，手杖的感化仅限于防止我摔个灰头土脸。但伯蒂常常更胜我一筹，她说手杖还有另一个益处：当一位密斯拄着手杖时，男士就不会再对她 “献热情” 了。伯蒂的注释是，男性的自大心很强，拄拐的老年密斯明显不是他们合适的方针。目前，我没无数据来辩驳她的说法。但我心存疑虑。会议进行时，我正在台上视野无限，若是参会者能帮我寄望一下伯蒂，我将不堪感谢感动。若是手杖实的阐扬了感化，请告诉我。我赌博她会被男士们环绕。对于上了必然年纪的人来说，这场景可能会让人回忆起《佳人》中斯嘉丽・奥哈拉（Scarlett O’Hara）和她浩繁男慕者的画面。伯克希尔的董事们和我都很是欢送你们来到奥马哈，我相信你们会渡过一段高兴的光阴，还可能交友一些新伴侣。虽然他正在奥马哈出生和长大，但他终身中80%的时间都住正在美国其他处所。因而，曲到1959年他35岁时，我才第一次见到他。三年后他告诉我——没错！——我做了一个笨笨的决定，买下伯克希尔的控股权。可是，他向我，既然我曾经迈出了这一步，他会告诉我若何更正我的错误。正在我接下来要讲的工作中，请记住，查理和他的家人没有一分钱投资于我其时办理的小型投资合股企业，而我用他们的钱采办了伯克希尔。此外，我们谁也没想到查理会具有伯克希尔的股票。然而，查理正在1965年当即我：“，别再想买伯克希尔如许的公司了。但现正在你节制了伯克希尔，加上以合理价钱收购的优良企业，放弃以优惠的价钱采办公允的企业。换句话说，丢弃你从你的豪杰本·格雷厄姆那里学到的一切。它是无效的，但只要正在小规模的实践中。”后来，我频频地了他的。很多年后，查理成为我运营伯克希尔的合股人，当我的旧习惯浮现时，他不竭地把我拉回。曲到他归天，他一曲饰演着这个脚色，我们一路，还有那些晚期投资我们的人，最终取得了比查理和我所胡想的要好得多的成绩。现实上，查理是现正在的伯克希尔的“建建师”，而我则是“总承包商”，为他的愿景日复一日地进行扶植。查理从未试图把本人做为创做者的功绩揽正在本人身上，而是让我来领。正在某种程度上，他和我的关系既是哥哥，又是慈爱的父亲。即便他晓得本人是对的，他也会把缰绳给我，当我犯错时，他从不——从不——提示我我犯的错误。正在现实世界中，伟大的建建取他们的建建师联系正在一路，而那些浇建混凝土或安拆窗户的人很快就被遗忘了。伯克希尔曾经成为一家伟大的公司。虽然我持久担任施工队；查理该当永久被认为是建建师。伯克希尔有300多万个股东。我担任每年写一封信，这封信将对这个多样化和不竭变化的股东群体有用，他们中的很多人但愿更多地领会他们的投资。查理-芒格一曲是我办理伯克希尔几十年过程中的合做伙伴，他对我的这一权利有着和我同样的见地，并但愿我本年能像往年一样取您沟通。他和我对伯克希尔股东的义务看法完全分歧。做家们发觉，正在思维中描画他们所寻求的读者群很有用，并且他们凡是但愿吸引大量读者。 正在伯克希尔，我们的方针群体十分无限：他们是那些将本人的储蓄拜托给伯克希尔，并不期望转售伯克希尔股票的投资者（雷同于那些为了买农场或物业而储蓄的人，而不是那些更情愿用本人的多余资金采办彩票或“抢手”股票的人）。多年来，伯克希尔吸引了数量非同寻常的“终身”股东及其承继人。我们爱惜他们的存正在，认为他们每年都有，间接从他们的首席施行官那里听到好动静和坏动静，而不是从一个永久供给乐不雅和糖浆的投资者关系官员或沟通参谋那里获得动静。正在晓得伯克希尔的股东是什么样的人后，我很幸运有一个完满的模子。我的妹妹伯蒂。让我来引见她。起首，伯蒂伶俐、睿智，喜好挑和我的思维。然而，我们从来没有吵过架，我们的关系也从未分裂过。我们永久不会。此外，伯蒂和她的三个女儿也有很大一部门积储采办了伯克希尔的股票。它们的所有权逾越了几十年，每年伯蒂城市读我要说的话。我的工做是预测她的问题，并给她诚笃的回覆。伯蒂和你们大大都人一样，领会很多会计术语，但她还没有预备好加入注册会计师测验。她关心贸易旧事——每天阅读四份——但并不自认为是经济专家。她很——很是——天性地晓得专家永久该当被轻忽。终究，她会地分享她的贵重看法，从而添加合作性的买方吗？这就像找到黄金，然后把宝图递给邻人，指出黄金所正在的。伯蒂领会激励的力量——无论黑白——人道的弱点，以及正在察看人类行为时能够识此外“消息”。她晓得谁正在“卖”，谁能够信赖。简而言之，她不会遭到任何人的。让我们从数字起头。年度演讲从K-1演讲起头，长达124页。它充满了大量的消息——有些主要，有些微不脚道。正在其披露中，很多所有者以及财经记者将关心K-72页。正在那里，他们会找抵家喻户晓的“底线”，标有“净收益（吃亏）”。这些数字显示，2021年的净收益为900亿美元，2022年为230亿美元，2023年为960亿美元。你正在寻求指点，并被奉告计较这些“收益”的法式是由一个和有天分的财政会计原则委员会（以下简称“FASB”）公布的，由一个敬业和勤恳的美国证券买卖委员会（以下简称“SEC”）授权，并由德勤（以下简称“D&T”）的世界级专业人士进行审计。德勤毫不留情：“我们认为，财政报表．．．．．．正在所有严沉方面（斜体字）公允地呈现公司的财政情况。及其运营成果 ． ．截至2023年12月31日止三年中的每一年．．．．．．如斯崇高，这个一点用也没有的“净收入”数字，很快就通过互联网和到世界各地。各方都认为他们曾经完成了本人的工做——并且从法令上讲，他们曾经完成了。然而，我们感应不恬逸。正在伯克希尔，我们的概念是，“收益”该当是一个明智的概念，伯蒂会发觉正在评估企业时会有一些用途，但只是做为一个起点。因而，伯克希尔还向伯蒂和你演讲我们所说的“运营收益”。以下是他们讲述的故事：2021年的运营收益为276亿美元；2022年为309亿美元，2023年为374亿美元。伯克希尔公司所偏好的数字取强制数字之间的次要区别正在于，我们解除了有时可能跨越每天50亿美元的未实现本钱收益或丧失。具成心味的是，我们的偏好正在2018年之前根基上是法则，其时才被强制的“改良”所代替。几个世纪前，但正在伯克希尔，我们可能会很刚强。毫无疑问，本钱收益的主要性不容轻忽：我估计正在将来几十年，它们将是伯克希尔价值增值的一个很是主要的构成部门。不然，我们为什么要像我一曲以来对本人的资金所做的那样，将您的大量资金（包罗伯蒂的）投入到可买卖的股票中呢？自1942年3月11日（我第一次采办股票的日期）以来，我记不得有任何期间，我没有将大部门净资产投入到股票中，并且是美国的股票。到目前为止，一切都很成功。阿谁命运多舛的1942年那一天，道琼斯工业平均指数跌破了100点，而我“扣动扳机”时，我的吃亏大约为5美元。很快，环境就好转了，现正在这个指数曾经不变正在了大约38000点。美国对投资者来说是一个了不得的国度。他们所需要做的就是恬静地坐着，不何人的话。然而，基于“收益”来判断伯克希尔的投资价值，考虑到这些“收益”包含了幻化莫测的日日夜夜、以至年复一年的股市波动，这种做法远远不敷。正如本·格雷厄姆我的，“短期内市场行为如统一台投票机；而持久来看，它会变成一台称沉机。”。正在本钱从义系统中，一些企业将会持久兴旺成长，而另一些则会被证明是无底洞。要预测哪些企业会成为赢家、哪些会成为输家比你想象的要困罕见多。那些声称他们晓得谜底的人凡是要么是，要么是江湖郎中。正在伯克希尔，我们出格青睐那些将来可以或许以高报答率投入额外本钱的罕见企业。具有一家如许的公司，然后静静地坐着，几乎能够创制无法估量的财富。以至如许的持有者的承继人也有时能够过上终身的安闲糊口。我们也但愿这些受青睐的企业由能干和值得相信的办理者运营，虽然这是一个更难做出的判断，然而，伯克希尔也已经历过一些失望。1863年，美国第一任从计长（Comptroller）Hugh McCulloch给所有国度银行写了一封信。他的中包罗如许的：“永久不要希望你能一个你。”很多自认为能够“办理”这个恶棍问题的银里手，曾经从McCulloch的中学到了聪慧--我也一样。人不是那么容易读懂的。诚意和同理心很容易伪拆。取1863年一样，现正在也是如斯。我所描述的收购营业的两个必备前提的连系，持久以来一曲是我们收购的方针，有一段时间，我们有大量的候选者需要评估。到目前为止，伯克希尔哈撒韦的GAAP（美国通用会计原则）净资产是美国企业中最高的。创记载的停业利润和强劲的股市导致岁尾的数字达到5610亿美元。而其他499家标普500指数公司2022年的净资产规模为8。9万亿美元。（2023年的数字尚未统计，但不太可能大幅跨越9。5万亿美元。）按照这一权衡尺度，伯克希尔哈撒韦目前占领了近6%的份额。正在五年内将我们的复杂基数翻一番是不成能的，出格是由于我们很是否决刊行股票（这一行为会当即添加净值）。正在这个国度，可以或许实正改变伯克希尔哈撒韦公司命运的公司屈指可数，并且它们一曲被我们和其他公司没完没了地挑中。有些我们能够估价，有些我们不克不及。并且，若是我们能够的话，它们的价钱必必要有吸引力。正在美国以外的处所，伯克希尔哈撒韦公司根基上没有对本钱设置装备摆设成心义的候选方针。总而言之，我们不成能有令人瞠目结舌的表演。虽然如斯，办理伯克希尔哈撒韦公司根基上是一件风趣的工作，并且老是很风趣。积极的一面是，颠末59年的整合，我们现正在具有各类营业的一部门或100%，按加权计较，这些营业的前景略好于大大都美国大公司。凭仗命运和怯气，从大量的数十个决定中出现出几个庞大的赢家。我们现正在有一小群持久担任司理的人，他们从来不会考虑去其他处所，他们把65岁仅仅视为另一个华诞。伯克希尔受益于分歧寻常的坚持不懈和明白的方针。虽然我们强调好我们的员工、社区和供应商--谁不想如许做呢？--但我们将永久忠于我们的国度和我们的股东。我们永久不会健忘，虽然你的钱和我们的钱正在一路，但它不属于我们。有了如许的沉点，再加上我们目前的营业组合，伯克希尔该当比一般的美国公司做得好一点，更主要的是，正在运营中，本钱永世丧失的风险也该当大大降低。不外，任何超出“稍微好一点”的工具都是两相情愿的设法。当伯蒂把全数赌注押正在伯克希尔的时候，这种谦善的希望还没有实现——但现正在曾经实现了。偶尔，市场和/或经济会导致一些根基面优良的大型企业的股票和债券呈现惊人的错误订价。简直，市场可以或许——也必将——不成预测地失灵，以至消逝，就像1914年的4个月和2001年的几天那样。若是你认为美国投资者现正在比过去更不变，那就回忆一下2008年9月的环境。通信的速度和手艺的奇不雅使世界范畴内的立即瘫痪成为可能，自烟雾信号以来，我们曾经走了很长一段。这种立即的发急不会经常发生——但它们会发生。伯克希尔可以或许以巨额资金和业绩简直定性敏捷应对市场动荡，这可能会给我们供给偶尔的大规模机遇。虽然股票市场比我们晚年大得多，但今天的活跃参取者既没有比我正在学校时情感更不变，也没有比我正在学校时受过更好的教育。不管出于什么缘由，现正在的市场表示出比我年轻时更像赌场的行为。赌场现正在存正在于很多家庭中，每天都正在着住户。金融糊口中的一个现实永久不应当被健忘。华尔街——用这个词的比方意义来说——但愿它的客户赔本，但实正让它的客户热血沸腾的是狂热的勾当。正在这种时候，任何能够推销的笨笨的工具城市被鼎力推销——不是每小我都这么做，但老是有人这么做。偶尔，排场也会变得丑恶。们被激愤了；最明火执仗的犯罪，有钱而不受赏罚；而你隔邻的伴侣会变得迷惑、贫穷，有时还想要报仇。他领会到，压服了。多亏了美国的顺风和复利的力量，若是你正在终身中做出了几个准确的决定，避免了严沉的错误，那么我们运营的范畴一曲是——并且将会——获得报答。我相信伯克希尔可以或许应对史无前例的金融灾难。我们不会放弃这种能力。当经济动荡发生时，伯克希尔的方针将是成为国度的一笔资产——就像它正在2008- 2009年以一种很是细小的体例阐扬感化一样——并帮帮毁灭金融大火，而不是成为浩繁无意或成心点燃大火的公司之一。我们的方针是现实的。伯克希尔的劣势来自于它正在扣除利钱成本、税收和大量折旧及摊销费用（“EBITDA”正在伯克希尔是被利用的权衡尺度）后庞大多样化的收益。我们对现金的要求也很低，即便国度持久的全球经济疲软，惊骇和几乎瘫痪。你们的公司持有的现金和美国国债数量也远远超出了保守概念所认为的需要程度。正在2008年的发急中，伯克希尔从运营中获得现金，没有以任何体例依赖贸易单据、银行贷款或债券市场。我们没有预测到发生经济危机的精确时间，但我们老是为此做好预备。极端的财守从义是我们对那些插手我们伯克希尔所有权的人做出的企业许诺。正在大大都年份里——现实上是正在漫长的几十年里——我们的隆重很可能被证明是不需要的行为——就像对一座被认为是防火的碉堡式建建的安全政策一样。但伯克希尔并不想对伯蒂或任何信赖我们的小我形成永世性的财政丧失——持久的收益缩水是无法避免的。客岁我提到了伯克希尔持久持有的两只股票，可口可乐和美国运通。这些都不像我们对苹果的持仓那么大。每只股票只占伯克希尔公司会计原则净值的4-5%。但它们是有价值的资产，也申明了我们的设法。美国运通于1850年起头运营，可口可乐于1886年正在亚特兰大的一家药店降生。（伯克希尔不太喜好新公司）。多年来，两家公司都试图向不相关的范畴扩张，但都没有取得什么成功。正在过去——但现正在必定不是——两者以至都办理不善。但两家公司都正在其从停业务上取得了庞大成功，并按照环境正在各地进行了沉塑。并且，最主要的是，他们的产物“四周旅行”。可口可乐和美国运通的焦点产物都界范畴内家喻户晓，而现金流和对毋庸置疑的金融信赖的需求是我们这个世界的必需品。正在2023年，我们没有买卖美国运通或可口可乐的股票——延续了我们本人的《李伯大梦》式的沉睡期（《李伯大梦》是美国小说之父·欧文的小说“Rip Van Winkle”的中文译名）。这种沉睡期现正在曾经持续了二十多年。客岁，这两家公司再次通过提高盈利和股息来励我们的。现实上，正在2023年，我们从美国运通获得的收益份额，曾经大大跨越了我们好久以前采办的13亿美元成本。美国运通和可口可乐几乎必定会正在2024年提高股息——美国运通的股息可能提高16%——并且我们必定会全年连结我们的持股不变。我能创制一个比这两家公司更好的全球营业吗？正如伯蒂会告诉你的那样：“不成能。虽然伯克希尔正在2023年没有增持这两家公司的股票，但因为我们正在伯克希尔进行的股票回购，您客岁对可口可乐和美国运通的间接所有权有所添加。这种回购有帮于添加您对伯克希尔具有的每一项资产的参取。对于这个显而易见但经常被轻忽的现实，我弥补了我凡是的：所有股票回购都该当取决于价钱。以贸易价值为折价回购的明智之举，若是以溢价回购，就会变得笨笨。持有可口可乐和美国运通股票的得失教训？当你找到一个实正超卓的企业时，请下去。耐心是有报答的，一项超卓的营业能够抵消很多不成避免的平淡决定。本年，我想描述别的两项我们估计维持的投资。取可口可乐和美国运通公司一样，这些许诺相对于我们的资本而言并不大。然而，它们是值得的，我们可以或许正在2023年添加这两个仓位。截至岁尾，伯克希尔具有石油公司27。8%的通俗股，还具有认股权证，正在五年多的时间里，这些认股权证使我们可以或许选择以固订价钱大幅添加我们的所有权。虽然我们很是喜好我们的所有权和选择权，但伯克希尔对收购或办理石油公司没有乐趣。我们出格喜好它正在美国具有的大量石油和天然气，以及它正在碳捕捉打算方面的带领地位，虽然这种手艺的经济可行性尚未获得。这两项勾当都很是合适我国的好处。不久前，美国严沉依赖外国石油，碳捕捉没有成心义的支撑者。现实上，正在1975年，美国的石油产量为每天800万桶油当量（以下简称“BOEPD”），远远低于本国的需求。依托正在二和中带动起来的有益能源地位，美国曾经成为严沉依赖外国（可能不不变）的供应商。估计石油产量将进一步下降，将来利用量将会添加。很长一段时间以来，悲不雅从义似乎是准确的，到2007年，产量下降到了500万桶油当量/日。取此同时，美国正在1975年成立了计谋石油储蓄（“SPR”）以缓解（虽然并没有完全消弭）美国自给自脚能力的减弱。然后——哈利亚！——页岩油经济正在2011年变得可行，我们的能源依赖竣事了。现正在，美国的产量跨越了1300万桶油当量/日，而石油输出国组织不再占领优势。石油本身的美国年产油量每年都接近于SPR的整个库存。若是美国国内产量连结正在500万桶油当量/日，而且发觉本人极端依赖非美国来历，我们的国度今天将会很是——很是——严重。正在阿谁程度上，若是外国石油不成用，SPR将正在几个月内被耗尽。正在Vicki Hollub的带领下，石油正正在为国度和所有者做准确的工作。没有人晓得将来一个月、一年或十年油价会怎样样。但Vicki晓得若何将石油从岩石平分离出来，这是一种不寻常的才能，对她的股东和她的国度都是有价值的。此外，伯克希尔继续持有对很是大的五家日本公司的被动和持久好处，每家公司都以一种高度多样化的体例运营，有些雷同于伯克希尔本身的运营体例。客岁，格雷格·艾伯尔和我前去东京取这些公司的办理层进行了漫谈后，我们添加了对这五家公司的持股。伯克希尔现正在对每家公司持股约为9%。（一个小细节：日本公司计较未畅通股的体例取美国的做法分歧）伯克希尔还向每家公司许诺，不会采办使我们的持股跨越9。9%的股份。我们对这五家公司的成本合计为1。6万亿日元，而这五家公司岁暮的市值为2。9万亿日元。然而，日元近年来曾经贬值，我们岁暮的未实现收益以美元计较为61%，即80亿美元。格雷格和我都不相信我们可以或许预测次要货泉的市场价钱。我们也不相信我们可以或许雇佣具备这种能力的人。因而，伯克希尔用1。3万亿日元债券的收益为其正在日本的头寸供给了大部门资金。这笔债权正在日本遭到了很好的接管，我相信伯克希尔具有的日元计价债权比其他任何美国公司都多。日元贬值使伯克希尔岁暮获得了19亿美元的收益，按照GAAP，这笔款子已正在2020-23年期间按期计入收入。正在某些主要方面，伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友这五家公司都采纳了对股东敌对的政策，这些政策远远优于美国凡是实行的政策。自从我们起头采办日本股票以来，这五家公司中的每一家都以有吸引力的价钱削减了其未畅通股的数量。取此同时，取美国的典型环境比拟，这五家公司的办理层对本人的薪酬远没有那么激进。还要留意的是，这五家公司中的每一家都只将其收益的约1/3用于股息。这五家公司保留的大笔资金既用于成立很多营业，也用于回购股票，但程度较小。和伯克希尔一样，这五家公司也不肯刊行股票。伯克希尔的另一个益处是，我们的投资可能会为我们带来机遇，让我们取五家办理优良、备受卑崇的大型公司界各地成立合做伙伴关系。他们的好处比我们的普遍得多。就他们而言，让日本的CEO们感应欣慰的是，伯克希尔哈撒韦公司将永久具有庞大的流动性资本，这些资本能够当即用于此类合做伙伴关系，无论它们的规模若何。我们正在日本的采办从2019年7月4日起头。考虑到伯克希尔哈撒韦公司目前的规模，通过公开市场收购成立头寸需要极大的耐心和较长时间的“敌对”价钱。这个过程就像是让一艘和舰转弯。这是一个较大的劣势，我们正在伯克希尔的晚期没有面对过。我们每个季度城市发布一份旧事稿，以雷同于下面所示的体例演讲我们汇总的运营收益（或吃亏）。以下是全年数据：正在2023年5月6日的伯克希尔年会上，我展现了当天一大早发布的第一季度业绩。然后我对全年的前景做了一个简短的总结：（1）我们的大大都非安全营业正在2023年面对收益下降；（2）我们最大的两个非安全营业--BNSF和伯克希尔哈撒韦能源公司--的优良业绩将缓解这种下降，这两家公司加起来占2022年停业利润的30%以上；（3）我们的投资收入必定会大幅增加，由于伯克希尔持有的巨额美国国债头寸终究起头起头报答，且远远跨越我们一曲收到的菲薄单薄收入；（4）安全可能会做得很好，这既是由于它的承保收益取经济中其他范畴的收益没有相关性，并且，除此之外，财富不测安全的价钱曾经走强。铁对美国经济的将来至关主要。从成本、燃料利用量和碳排放强度来权衡，这明显是将沉型材料运往遥远目标地的最无效体例。卡车运输正在短途运输中获胜，但美国人需要的很多货色必需运送到数百以至数千英里以外的客户那里。这个国度离不开铁，而铁行业的资金需求永久是庞大的。简直，取大大都美国企业比拟，铁耗损本钱。BNSF是笼盖的六大铁系统中最大的。我们的铁具有23，759英里的从干线台机车和其他各类固定资产，资产欠债表上的资产总额为700亿美元。但我的猜测是，复制这些资产至多需要5000亿美元，完成这项工做需要数十年。BNSF每年的收入必需跨越折旧费用，以维持其目前的营业程度。无论投资于哪个行业，这种现实对所有者都是晦气的，但对本钱稠密型行业特别晦气。正在BNSF，们14年前收购以来，超出GAAP折旧费用的收入合计达到了惊人的220亿美元，即每年跨越15亿美元。哎哟！这种差距意味着，除非我们按期添加这条铁的债权，不然BNSF领取给其所有者伯克希尔哈撒韦公司的股息将经常大大低于BNSF发布的盈利。这是我们不筹算做的。因而，伯克希尔正在收购价钱上获得了可接管的报答，虽然可能比它看起来的要少，并且正在房产的沉置价值上也微不脚道。这对我和伯克希尔董事会来说并不奇异。这就注释了为什么我们能够正在2010年以其沉置价值的一小部门收购BNSF。的铁系统单程长途运输大量的煤炭、粮食、汽车、进出口货色等，而这些旅行往往会给回程带来收入问题。极端的气候前提经常障碍以至障碍轨道、桥梁和设备的利用。洪水可能是一场恶梦。这些都不脚为奇。虽然我坐正在一间舒服的办公室里，但铁是一项户外勾当，很多员工正在、有时以至的前提下工做。一个不竭演变的问题是，越来越多的美国人不再寻求一些铁运营中固有的坚苦、往往孤单的就业前提。工程师们必需面临如许一个现实：正在美国3。35亿生齿中，一些孤单或变态的美国人会选择躺正在100节车厢前，这是一列很是沉沉的火车，正在不到一英里或更远的距离都停不下来。你想成为阿谁无帮的工程师吗？这种创伤正在大约每天发生一次；它正在欧洲更为遍及，并将永久伴跟着我们。铁行业的工资构和最终可能控制正在总统和手中。此外，美国铁被要求每天运送很多的货色，而这些货色是铁行业甘愿避免的。“公共承运人”一词定义了铁的义务。客岁，因为营收下降，BNSF的盈利下滑幅度超出了我的预期。虽然燃料成本也有所下降，但发布的工资涨幅远远超出了国度的通缩方针。这种差别可能会正在将来的构和中再次呈现。虽然BNSF运输的货色和本钱收入比其他五大铁公司中的任何一家都多，但们收购以来，它的利润率相对于其他五大铁公司都有所下滑。我相信我们广漠的办事范畴是首屈一指的，因而我们的利润率能够并且该当提高。我出格为BNSF对国度的贡献感应骄傲，也为那些正在北达科他州和蒙大拿州冬天正在零下的户外工做以连结美国贸易动脉通顺的人们感应骄傲。铁正在运转时不会遭到太多关心，但若是铁无法利用，整个美都城会当即留意到这个这里。客岁，我们第二次也是更严沉的盈利失望发生正在BHE。其大部门大型电力公用事业营业，以及其普遍的天然气管道，表示取预期相符。但一些州的监管曾经激发了零盈利以至破产的可能（最大的公用事业公司曾经破产，夏威夷公用事业公司目前面对破产）。一个多世纪以来，电力公司通过各州许诺固定的股本报答率（有时对业绩优优者还会有少量金），筹集了巨额资金，为其增加供给资金。通过这种方式，大量的投资被用于将来几年可能需要的产能。这一前瞻性反映了一个现实，即公用事业公司扶植发电和输电资产往往需要多年时间。BHE正在西部普遍的多州输电项目于2006年启动，距离完成还有几年时间。最终，它将办事于10个州，占美国面积的30%。私家和公共电力系统都采用了这种模式，即便生齿增加或工业需求超出预期，电力供应也不会增加。对监管机构、投资者和来说，“平安边际”方式似乎是明智的。现正在，固定但令人对劲的报答和谈曾经正在一些州被打破，投资者起头担忧这种分裂可能会延伸。天气变化添加了他们的担心。地下输电可能是必需的，但正在几十年前，谁情愿为这种扶植领取惊人的费用呢？正在伯克希尔，我们对曾经发生的丧失金额做出了最佳估量。这些成本来自丛林火警，若是对流风暴变得愈加屡次，丛林火警的频次和烈度城市变得愈加严沉，而且可能还会愈演愈烈。我们还需要良多年，才有可能晓得巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦能源公司（BHE）蒙受丛林火警丧失的最终数字，才能明智地决定将来正在懦弱的西部州进行投资的可取性。其他处所的监管能否会发生变化还有待察看。其他电力公司可能面对雷同于承平洋瓦电公司以及夏威夷电力公司的问题。以的体例处理我们目前的问题，明显对伯克希尔哈撒韦能源公司晦气，但公司和伯克希尔本身的布局，都能正在负面的不测中幸存下来。我们正在安全营业中经常碰到这些，我们的根基产物是风险承担，它们将正在其他处所发生。伯克希尔能够承受财政不测，但我们不会花钱。无论伯克希尔的环境若何，公用事业行业的最终成果可能是不祥的：某些公用事业公司可能再也无法吸引到美国的储蓄，从而采用公共电力模式。内布拉斯正在1930年代做出了这个选择，而正在全美，有很多公共电力营业正在运转。最终，选平易近、纳税人和用户将决定他们更喜好哪种模式。当尘埃落按时，美国的电力需乞降随之而来的本钱收入将是惊人的。我没成心料到以至没有考虑监管报答的晦气成长，我和伯克希尔正在伯克希尔哈撒韦能源公司的两位合股人都没有如许做，我们一路犯了一个价格昂扬的错误。问题曾经够多了：我们的安全营业客岁表示非常超卓，正在发卖、保费和承保利润方面都创下了记载。财富险取不测安全（以下简称“P/C”）是伯克希尔福祉和增加的焦点。我们曾经处置这项营业57年，虽然我们的营业量增加了近5000倍——从1700万美元添加到830亿美元——但我们仍有很大的增加空间。除此之外，我们经常疾苦地领会到良多关于什么类型的安全营业和什么样的人该当避免。最主要的教训是，我们的承销商能够是瘦的、胖的、男性的、女性的、年轻的、老年人的、外国的或国内的。但他们不克不及正在办公室里成为乐不雅从义者，无论糊口中的质量凡是何等令人神驰。财富险取不测安全营业的不测环境——可能正在六个月或一年保单到期几十年后发生——几乎老是负面的。这个行业的会计该当认识到这一现实，但估量错误的程度可能大得离谱。当碰着江湖骗子时，识别过程凡是既迟缓又高贵。伯克希尔将一直试图精确估量将来的丧失，但通货膨缩——包罗货泉和“”的通货膨缩——会发生不成预知但庞大的影响。我曾经讲述了我们的安全营业的故事良多次，所以我只会把新手们引向第18页（注：这是一种打趣说法，本年股东信共17页）。正在这里，我只会沉申，若是阿吉特·贾因正在1986年没有插手伯克希尔，我们的地位就不会是现正在如许。正在阿谁幸运的日子之前，除了1951岁首年月起头并永久不会竣事的取GEICO几乎难以相信的美好履历之外，我正在勤奋成立我们的安全营业时根基上是正在茫茫荒原中盘桓。自插手伯克希尔以来，阿吉特的成绩获得了我们各类财富/不测安全营业中一多量极具才调的安全高管的支撑。他们大大都人的名字和面目面貌对大大都旧事界和来说是未知的。然而，伯克希尔的办理团队对于财富/不测安全业来说就像库珀斯敦（注：Cooperstown位于纽约州中北部，坐落着赫赫有名的美国棒球名人堂）的荣誉得从对于棒球一样。伯蒂，你可认为具有一家正在全球范畴内运营、具有无取伦比的财政资本、声誉和人才的不成思议的财富/不测安全营业而感应骄傲。它正在2023年取得了胜利。来加入2024年5月4日的伯克希尔年度股东会。正在台上，你将看到三位现正在担任率领你的公司的次要司理。你可能会想，这三小我有什么配合之处？他们看起来必定不像。让我们深切挖掘一下。格雷格·艾伯尔担任伯克希尔的所有非安全营业，从各个方面来看，他都曾经预备好明天就成为伯克希尔的CEO。他出生并成长正在（他现正在还打曲棍球）。然而，正在20世纪90年代，格雷格正在奥马哈住了六年，就正在离我几个街区的处所。正在那段时间里，我从未见过他。
大约十年前，出生、成长和接管教育都正在印度的阿吉特·贾因和他的家人住正在奥马哈，距离我的家只要一英里摆布（我自1958年以来一曲住正在那里）。阿吉特和他的老婆Tinku正在奥马哈有良多伴侣，虽然他们搬到纽约曾经有三十多年了（为了身处再安全营业的次要勾当地址）。本年舞台上贫乏的是查理。他和我都出生正在奥马哈，距离你正在蒲月的上坐的处所大约两英里。正在他的前十年里，查理住正在伯克希尔持久做为办公室的处所大约半英里远。查理和我都正在奥马哈的公立学校渡过了童年，而且我们的童年正在奥马哈的影响是深刻的。然而，我们曲到很晚才碰头。（一个可能让你惊讶的注脚：正在美国45位总统中查理履历了15位。人们称拜登总统为第46位，但这个编号系统将格罗弗·克利夫兰计为第22和第24位，由于他的任期不是持续的。美国是一个很是年轻的国度。）正在公司层面上，伯克希尔于1970年从正在新英格兰待了81年的处所搬家到奥马哈假寓，把麻烦抛正在死后，正在新址兴旺成长。做为“奥马哈效应”的最初一个标点，伯蒂——是的，就是伯蒂——晚年正在奥马哈的一个中产阶层社区渡过，几十年后则成为了美国最伟大的投资者之一。（注：伯蒂为巴菲特的妹妹）你可能会想，她把所有的钱都投到了伯克希尔，然后就跟着“躺赢”。但现实并非如斯。1956年组建家庭后，伯蒂正在金融范畴活跃了20年：她持有债券，将1/3的资金投资于一家公开持有的配合基金，并偶尔买卖股票。她的潜力没有被留意到。1980年，46岁的伯蒂掉臂哥哥的任何敦促，决定搬场。正在接下来的43年里，她只保留了配合基金和伯克希尔，没有进行任何新的买卖。正在此期间，她变得很是富有，即便是正在做了大量慈善捐赠（想想有九位数）之后。数以百万计的美国投资者天性够遵照她的推理，这些推理只涉及她小时候正在奥马哈不知怎样接收的常识。伯蒂没有冒险，每年5月城市回到奥马哈再充充电。那么到底是怎样回事呢？这是奥马哈（Omaha）的水吗？是奥马哈的空气吗？这是不是某种奇异的现象，雷同于牙买加短跑活动员、肯尼亚马拉松活动员或俄罗斯国际象棋专家的降生？我们必然要比及有一天AI给出这个谜题的谜底吗？连结的心态。蒲月来到奥马哈，呼吸空气，喝水，和伯蒂及她标致的女儿们打招待。谁晓得呢？这不会有什么坏处，并且无论若何，你会玩得很高兴，会碰到一大群敌对的人。最主要的是，我们将推出新的第四版《穷查理年鉴》（Poor Charlie’s Almanack）。拿一份复本。查理的聪慧会改善你的糊口，就像我一样。
